Saat Jepang memasuki resesi, manfaat stimulus pembelian obligasi menjadi sorotan karena ECB akan mengambil tindakan

FRANKFURT, Jerman – Kembalinya Jepang ke dalam resesi telah memperbaharui pertanyaan mengenai efektivitas stimulus moneter baru-baru ini – dan bagaimana hal serupa dapat membantu perekonomian Eropa yang sedang kesulitan.

Bank Sentral Eropa juga melakukan pembelian obligasi skala besar seperti yang dilakukan Bank Sentral Jepang. Para pendukungnya mengatakan langkah tersebut, yang biasanya digunakan sebagai upaya terakhir oleh bank sentral, dapat mendorong pemulihan zona euro yang melemah dengan mengurangi biaya pinjaman untuk dunia usaha, rumah tangga dan pemerintah.

Namun resesi di Jepang menggarisbawahi keterbatasan yang disebut pelonggaran kuantitatif, atau QE, yang melibatkan pemompaan uang baru ke dalam perekonomian melalui pembelian obligasi.

Langkah ini dapat memberikan sedikit dorongan kepada zona euro dengan menjaga nilai tukar euro tetap rendah, membatasi biaya pinjaman di masa mendatang dan menghasilkan beberapa dampak pada kekayaan.

Namun, hanya sedikit ekonom yang berpendapat bahwa hal ini akan memberikan solusi ajaib – terutama jika pemerintah seperti Perancis dan Italia tidak membuat perekonomian mereka lebih ramah terhadap bisnis, dan jika negara-negara tersebut terus berupaya mengurangi utang melalui pemotongan anggaran.

“Pengalaman Jepang memberikan indikasi yang sangat kuat bahwa jika tidak ada cukup permintaan yang dipicu oleh kebijakan fiskal atau reformasi struktural di pasar tenaga kerja, maka sangat sulit untuk melihat bagaimana kebijakan moneter saja dapat mengurangi pengangguran,” kata Michael Koetter, seorang profesor di Sekolah Keuangan dan Manajemen Frankfurt.

Dalam kasus Jepang, para pendukung pembelian obligasi mengatakan bahwa jatuhnya negara tersebut ke dalam resesi sebagian besar disebabkan oleh pajak penjualan yang tidak tepat waktu sehingga merugikan belanja konsumen. Federal Reserve AS dan Bank of England juga melakukan pembelian obligasi dan menyaksikan perekonomian mereka pulih.

Setelah ECB memangkas suku bunga pada musim panas ini dan meluncurkan program untuk meningkatkan pinjaman bank kepada perusahaan, ia mengatakan ia siap untuk mempertimbangkan pembelian obligasi pemerintah dalam skala besar juga. Presiden Mario Draghi mengkonfirmasi hal itu pada hari Senin. Pertemuan kebijakan ECB berikutnya akan diadakan pada tanggal 4 Desember, meskipun para analis berpendapat bahwa jika ECB tetap melaksanakannya, hal itu dapat dilakukan pada awal tahun depan.

ECB menahan diri karena lebih sulit menerapkan program semacam itu di blok yang beranggotakan 18 negara. Kebijakan ini juga mendapat tentangan dari Jerman karena beberapa pihak khawatir kebijakan ini akan mengurangi insentif negara-negara untuk melakukan reformasi dan membuat pembayar pajak menghadapi potensi kerugian.

Meski begitu, banyak pihak yang mengatakan ECB kehabisan pilihan.

“Kebangkitan ini telah mencapai puncaknya,” kata Jean-Michel Six, kepala ekonom lembaga pemeringkat Eropa Standard & Poor’s.

DAPATKAN POTONGAN EURO

Dampak paling langsung dari spekulasi bahwa ECB mungkin mulai membeli obligasi pemerintah adalah penurunan tajam nilai euro, terutama terhadap dolar. Harganya turun dari hampir $1,40 di bulan Mei menjadi sekitar $1,25 sekarang. Ini adalah masalah penawaran dan permintaan yang klasik – memiliki lebih banyak euro yang beredar karena pembelian obligasi akan melemahkan nilai mata uang.

Nilai tukar euro yang lebih rendah sudah menjadi potensi positif karena membuat ekspor kawasan ini lebih murah dan memberikan dorongan terhadap pertumbuhan.

Program seperti QE kemungkinan akan mempertahankan tekanan terhadap euro dan memberikan dorongan ekonomi jangka panjang. Dan jatuhnya euro dapat memberikan dampak positif tambahan dengan menaikkan harga impor. Kekhawatiran bahwa harga-harga di zona euro akan mulai turun telah mendorong aktivisme ECB baru-baru ini – bank sentral bertujuan untuk menjaga inflasi di bawah 2 persen. Inflasi kini hanya sebesar 0,4 persen per tahun.

Penurunan harga kedengarannya bagus, namun kenyataannya dapat semakin membebani perekonomian karena konsumen menunda pembelian dengan harapan mendapatkan tawar-menawar dan dunia usaha menunda investasi.

MASALAH WAKTU

Jika ECB memulai QE, ECB akan melakukannya dalam kondisi yang sangat berbeda dengan kondisi yang dilakukan oleh The Fed. Mereka menerapkan kebijakan tersebut sebagai cara untuk mencegah resesi AS menjadi depresi seperti tahun 1930-an setelah perekonomian AS, seperti negara-negara lain, terpuruk setelah krisis keuangan tahun 2008.

Stimulus The Fed membantu menurunkan suku bunga pasar. Pertumbuhan meningkat dan pengangguran menurun.

Namun banyak suku bunga di zona euro yang sudah jatuh ke rekor terendah. Hal ini mengurangi dampak pembelian obligasi.

Para pendukung pembelian obligasi mengatakan hal ini masih layak untuk dicoba, terutama karena The Fed diperkirakan akan mulai menaikkan suku bunganya pada tahun depan. Imbal hasil Treasury AS yang lebih tinggi diperkirakan akan menimbulkan efek riak, yaitu meningkatkan suku bunga pasar di seluruh dunia. Menurut S&P’s Six, program QE Eropa kini dapat membantu “membatasi penularan.”

PENCIPTAAN KEKAYAAN

Para pendukungnya mengatakan pembelian obligasi pemerintah dapat membantu membuat masyarakat merasa lebih kaya, memberikan dorongan yang sangat dibutuhkan terhadap belanja konsumen dalam perekonomian yang telah terhuyung-huyung dari dua tahun resesi, tingkat pengangguran yang tinggi, dan penghematan.

QE menyiratkan penciptaan uang baru, yang seringkali berakhir dengan memutarbalikkan pasar keuangan dan mengejar aset dari saham ke real estat.

Bagi banyak orang, kenaikan pasar saham AS ke rekor tertinggi dari posisi terendah pada tahun 2009 sebagian besar disebabkan oleh dana stimulus.

Meskipun S&P’s Six memperingatkan bahwa pengalaman AS tidak dapat ditiru secara persis di zona euro dan bahwa dampak terhadap kekayaan akan “tidak merata”, ia mengatakan bahwa hal ini tidak boleh diremehkan. Di negara-negara yang sektor perumahannya terpukul dalam beberapa tahun terakhir, seperti Belanda, program QE dapat meningkatkan konsumsi, katanya. Enam orang juga mengatakan hal itu dapat membantu pasar properti Spanyol yang terpuruk.

“Risiko resesi triple-dip telah meningkat,” kata Six. “ECB punya satu langkah terakhir dan itu adalah pelonggaran kuantitatif.”

—

Pylas melaporkan dari London.