Menghujani uang untuk merangsang perekonomian? Tidak segila kedengarannya

FRANKFURT, Jerman – Helikopter menjatuhkan uang ke jalan-jalan: ini adalah metafora yang jelas untuk bentuk stimulus bank sentral yang drastis yang mendapat perhatian sebagai cara yang mungkin untuk membantu perekonomian dunia keluar dari kelesuannya.

Gagasan tentang “uang helikopter” sederhana: bank sentral akan menciptakan uang tunai baru dan memberikannya kepada masyarakat, seperti setetes saham. Ketika masyarakat membelanjakan atau menginvestasikannya, pertumbuhan ekonomi dan inflasi akan meningkat.

Potensi efektivitasnya sangat menarik di dunia di mana bank sentral sedang berjuang untuk meningkatkan inflasi dan pertumbuhan yang rendah dengan alat yang mereka miliki saat ini: penurunan suku bunga berulang kali – seringkali di bawah nol – dan program stimulus luar biasa seperti pembelian obligasi.

Ketika perekonomian global menghadapi ancaman deflasi, kelemahan jangka panjang pada harga dan upah yang mematikan pertumbuhan selama bertahun-tahun, suara helikopter yang membawa tas bank semakin terdengar dalam perbincangan di kalangan ekonom.

“Uang helikopter bisa menjadi hal besar berikutnya ketika para pembuat kebijakan mendorong batas-batas praktik standar yang tidak konvensional,” kata Andrew Kenningham, ekonom global senior di Capital Economics di London.

Kepala Bank Sentral Eropa Mario Draghi bulan ini ditanyai tentang kemungkinan penggunaan “uang helikopter” setelah bank tersebut mengumumkan langkah stimulus lebih lanjut, termasuk suku bunga negatif dan pembelian obligasi yang lebih besar yang bertujuan untuk mengendalikan inflasi dan meningkatkan pertumbuhan.

“Kami tidak benar-benar memikirkannya atau membicarakannya,” katanya. “Ini adalah konsep yang sangat menarik yang kini sedang dibahas oleh para ekonom akademis dan di berbagai kalangan.”

Milton Friedman, ekonom pemenang Hadiah Nobel, pertama kali mengajukan gagasan ini hampir 50 tahun yang lalu. Hal ini mirip – namun tidak persis sama – dengan pelonggaran kuantitatif, metode yang digunakan oleh bank sentral seperti Federal Reserve AS, Bank of Japan, Bank of England dan ECB sejak krisis keuangan dan Resesi Hebat tahun 2007-2009.

Di bawah pelonggaran kuantitatif, bank sentral membeli obligasi pemerintah dari bank komersial. Bank sentral membayar obligasi dengan secara elektronik meningkatkan jumlah uang di rekening yang harus disimpan oleh bank komersial di bank sentral. Ketika saldo akun naik, uang baru tercipta.

Hanya ada satu masalah. Uang itu disimpan di rekening cadangan. Jika bank itu sendiri sedang goyah, atau menjadi berhati-hati dalam memberikan pinjaman, bank sentral dapat mencetak semua yang diinginkannya, namun uang baru tersebut tidak akan sampai ke masyarakat.

Uang helikopter mengatasi ketergantungan pada bank. Hal ini bertujuan untuk memasukkan uang langsung ke dalam peredaran.

Dan uang helikopter (helicopter money) seharusnya datang dengan jaminan bahwa uang tersebut merupakan tambahan permanen terhadap jumlah uang beredar – tidak seperti pelonggaran kuantitatif, yang menurut bank sentral akan mereka hapus pada akhirnya.

Seperti yang diungkapkan Friedman dalam sebuah makalah tahun 1969, “sekarang anggap saja suatu hari sebuah helikopter terbang di atas komunitas ini dan menjatuhkan uang tambahan sebesar $1.000 dari langit, yang tentu saja dikumpulkan dengan tergesa-gesa oleh anggota komunitas tersebut.” Mereka kemudian membelanjakannya, meningkatkan aktivitas ekonomi dan mendorong inflasi.

Ekonom terkemuka lainnya juga mengemukakan versi gagasan yang sama. Ekonom Inggris John Maynard Keynes mengatakan pemerintah harus mengubur botol-botol uang kertas di tambang batu bara tua dan meminta masyarakat menggalinya untuk menambah persediaan uang. Pada tahun 2002, Ben Bernanke, yang saat itu menjabat sebagai anggota Dewan Gubernur Federal Reserve dan kemudian menjadi ketuanya, mengusulkan penurunan helikopter sebagai cara bagi Jepang untuk keluar dari rawa deflasi.

Pencetakan uang bisa menjadi bencana jika pemerintah menjadi tergantung pada pencetakan uang atau bank sentral kehilangan keberanian untuk menahannya ketika tidak diperlukan. Hal ini dapat mengakibatkan hiperinflasi, seperti yang terjadi di Jerman pada tahun 1920an dan baru-baru ini di Zimbabwe.

Saat yang tepat untuk melakukan hal tersebut, menurut para pendukung gagasan tersebut, adalah ketika perekonomian sedang lesu sehingga inflasi tidak menjadi perhatian.

Secara teori, bank sentral hanya bisa mencetak dan mendistribusikan uang kertas. Namun sebagian besar diskusi saat ini berfokus pada versi khusus Bernanke tentang bagaimana uang helikopter dapat disalurkan dengan baik. Pemerintah memberikan potongan pajak, kemudian menerbitkan lebih banyak obligasi, yang bank sentral janjikan akan membelinya, yang secara efektif mendanai pemotongan pajak tersebut dengan uang baru.

Bernanke mengatakan langkah seperti itu “hampir pasti akan menjadi stimulan yang efektif terhadap konsumsi dan harga.”

Ada beberapa kendala. Tidak seperti pelonggaran kuantitatif, uang helikopter versi Bernanke menambah lebih banyak utang pemerintah yang dapat melemahkan kepercayaan.

Untuk mengatasinya, bank sentral dapat berkomitmen untuk terus membeli obligasi sehingga pemerintah yakin dapat memperpanjang utang tersebut.

Alternatifnya, bank sentral dapat dengan mudah mengesampingkan pembayaran utang pemerintah. Namun hal ini kemudian akan menimbulkan kerugian akuntansi yang besar pada rekening bank sentral, yang dapat melemahkan kepercayaan masyarakat.

Dalam kasus Draghi, perjanjian Uni Eropa melarang Bank Sentral Eropa mendanai pemerintah. Oposisi hukum dan politik tidak dapat diatasi. Jens Weidmann, salah satu dari dua anggota dewan ECB asal Jerman, menolak gagasan tersebut dan menunjukkan dampaknya terhadap keuangan ECB sendiri.

Selain itu, banyak negara yang menolak belanja lebih banyak. Menteri Keuangan Jerman Wolfgang Schaeuble mengusulkan anggaran tahun 2017 dengan surplus kecil. Anggota Kongres dari Partai Republik di AS mengatakan mereka menginginkan belanja pemerintah dan utang yang lebih sedikit, bukan lebih banyak. Pemerintahan Konservatif Inggris menekankan pengurangan defisit, bukan stimulus.

Jepang, yang mengalami deflasi lebih lama dan pemerintahnya mempunyai utang yang sangat besar, mungkin merupakan kandidat yang lebih mungkin, menurut ekonom Kenningham.

“Bagi ECB, sangat sulit untuk melakukan perubahan radikal,” ujarnya. “Saya pikir Jepang mungkin merupakan tempat di mana hal ini akan dicoba karena mereka memiliki masalah fiskal yang lebih besar dan lebih sedikit masalah dalam mengkoordinasikan otoritas fiskal dan moneter karena negara ini adalah satu negara.”

“Saya tidak berpikir hal ini akan terjadi dalam waktu dekat, namun jika kita terjebak dalam kondisi inflasi yang sangat rendah dan utang publik yang sangat tinggi selama lima tahun ke depan, maka hal-hal yang tampaknya tidak mungkin terjadi saat ini mungkin akan berakhir. sedang dilaksanakan menjadi.”