Seberapa rendah mereka bisa mencapainya? Panduan untuk pertemuan kebijakan ECB

Frankfurt, Jerman – Kepala bank sentral Eropa, Mario Draghi, menjanjikan stimulus finansial yang lebih besar bagi perekonomian 19 negara pada pertemuan Dewan Pengurus bank tersebut pada hari Kamis.

Pertanyaannya sekarang adalah berapa banyak yang akan ia berikan – dan seberapa besar dampaknya?

Harapannya setidaknya Dewan Pengurus ECB akan menurunkan simpanan dana bank komersial lebih jauh lagi di bawah nol, sebuah langkah yang ditujukan untuk meminjam bank.

Dan ECB, otoritas moneter tertinggi bagi negara-negara yang menggunakan mata uang euro, juga dapat meningkatkan program pembelian obligasi, yang akan memompa uang yang baru dicetak ke dalam perekonomian.

Alasan pemberian lebih banyak stimulus adalah untuk meningkatkan inflasi yang sangat rendah. Sejak pertemuan terakhir dewan, inflasi telah merosot jauh di bawah target bank yaitu di bawah 2 persen dan mencapai tingkat tahunan minus 0,2 persen. Angka yang rendah merupakan tanda pelemahan ekonomi dan beberapa ahli khawatir hal ini akan menjadi rumit, dan akan semakin besar dalam jangka panjang.

Banyak hal bergantung pada apakah upaya ECB berhasil atau tidak. Jika pemulihan ekonomi Eropa gagal, hal ini akan berkontribusi terhadap terhambatnya pertumbuhan ekonomi global di Tiongkok.

Namun terdapat keraguan di kalangan ekonom mengenai apakah bank sentral di seluruh dunia mampu mencapai batas kemampuan mereka.

Berikut adalah lima tema yang dapat dicermati dari pertemuan dan konferensi pers Draghi.

___

Mesin uang

Analis percaya ECB akan meningkatkan pembelian sebesar 60 miliar euro per bulan, atau memperluas, atau keduanya. Melalui program ini, ECB menghasilkan uang dan menggunakan euro baru untuk membeli obligasi pemerintah dan beberapa obligasi sektor swasta dari bank. Hal ini mendorong lebih banyak euro ke dalam sistem perbankan dengan harapan akan dipinjamkan kepada dunia usaha dan konsumen. Secara teori, hal ini pada akhirnya akan meningkatkan inflasi dan aktivitas ekonomi.

Bank juga dapat memperluas program yang akan berjalan setidaknya hingga Maret 2017.

Ben May, analis di Oxford Economics, yakin ECB dapat meningkatkan pembelian hingga 80 miliar euro per bulan.

____

Tarif negatif

Bank juga bisa menurunkan suku bunga simpanan dana sisa bank umum, dari saat ini minus 0,30 persen menjadi minus 0,40 atau bahkan minus 0,50 persen.

Suku bunga negatif adalah langkah drastis dan eksperimental yang menggarisbawahi sejauh mana ECB mencapai target inflasinya. Hal ini bertujuan untuk menghukum bank-bank yang mengakhiri uang tunai di fasilitas ultra-safe deposit bank sentral dan meminjamnya.

Tapi obat kuat seperti itu bisa menimbulkan efek samping yang serius. Suku bunga negatif dapat merugikan keuntungan perbankan karena hal ini sama saja dengan mengenakan pajak atas uang ekstra mereka dan mendorong margin keuntungan mereka. Saham-saham perbankan mengalami gejolak yang hebat karena ketakutan akan dampak negatif suku bunga terhadap saham-saham tersebut.

Dan yang lebih penting lagi, bank-bank miskin tidak meminjam.

ECB mungkin mencoba membatasi dampaknya terhadap keuangan bank dengan menetapkan tingkat suku bunga yang dilecehkan: tingkat suku bunga yang lebih negatif di atas sejumlah kelebihan dana yang tersisa di deposito.

Dan Draghi juga dapat menggarisbawahi bahwa ECB tidak akan meminta bank untuk meningkatkan penyangga modal terhadap kerugian, sehingga mengurangi tekanan keuangan pada bank.

___

Prediksi

Alasan paling penting bagi tindakan ECB adalah perkiraan inflasi baru. Hal ini karena misi terpenting ECB dalam kehidupannya adalah stabilitas harga, sebuah mandat yang tertuang dalam Perjanjian dasar Uni Eropa.

Pada pertemuan tersebut, para pengambil kebijakan bank akan mendapatkan perkiraan pertama untuk tahun 2018.

Jika perkiraan tersebut masih jauh di bawah target yaitu di bawah dua persen, maka argumen untuk memberikan lebih banyak stimulus akan sangat jelas.

___

Orang yang skeptis terhadap stimulus

Pernyataan Draghi akan diselidiki mengenai tanda-tanda perpecahan di dewan yang beranggotakan 25 orang itu. Jens Weidmann, kepala Bank Sentral Nasional Jerman dan anggota Dewan Pemerintahan, merupakan tokoh terkemuka yang memperingatkan bahwa stimulasi berlebihan terhadap bank sentral akan memberikan tekanan pada pemerintah nasional untuk melakukan peran mereka dalam membuat perekonomian zona euro bekerja lebih baik. Pemerintah diminta antara lain untuk mengurangi birokrasi dan regulasi agar lebih mudah dalam memulai dan mengembangkan usaha.

Weidmann adalah satu dari empat anggota yang tidak akan memberikan suara pada hari Kamis karena sistem ECB yang melakukan rotasi pemungutan suara. Tapi dia bukan satu-satunya yang skeptis terhadap stimulus. Perlawanan dapat berarti adanya kelompok yang lebih kecil yang memimpin pertemuan tersebut.

Lebih luas lagi, Bank for International Settlements – sebuah organisasi bank sentral internasional – memperingatkan dalam sebuah laporan pada hari Minggu bahwa tindakan-tindakan di bank sentral “mendekati batasnya.”

__

Turun, euro

Pasar akan melihat apa yang dikatakan Draghi mengenai nilai tukar euro. Meskipun bank tersebut bersikeras bahwa mereka tidak menggunakan kebijakan moneter untuk mempengaruhi nilai tukar, melemahnya euro adalah salah satu manfaat utama dari peralihan ke tarif simpanan negatif karena membantu ekspor.

Nilai tukar rata-rata euro terhadap mata uang mitra dagang utama telah turun dalam beberapa hari terakhir, namun tetap berada di atas level pada pertemuan bank tersebut pada tanggal 3 Desember.

Marco Valli, kepala ekonom Zona Euro di Unicredit Research, berpendapat bahwa penurunan suku bunga deposito yang lebih besar dan lebih lanjut akan berdampak semakin kecil terhadap euro. Ini adalah alasan untuk memotong dengan lebih kecil yaitu 0,10 poin persentase, bukan 0,20 poin persentase.

Dia mengatakan ECB dapat melihat risiko “pertarungan suku bunga negatif” dengan bank sentral lain – seperti Jepang, Swedia dan Swiss – yang juga menurunkan suku bunga di bawah nol dan melemahkan mata uang mereka.

Karena penurunan suatu mata uang adalah mata uang yang berbeda, akan sulit bagi semua orang untuk menang dan langkah-langkah stimulus yang ditujukan pada mata uang yang lebih rendah akan saling membatalkan.