Aturan Baru Facebook: Hanya untuk 1 Persen?

Ini disebut “Aturan Facebook”, dan dirancang untuk mengunci Anda dan saya dari setidaknya satu jejaring sosial.

Perusahaan swasta seperti Facebook ingin mengumpulkan lebih banyak uang pribadi tanpa go public – atau membocorkan semua rahasia mereka dan mungkin memberikan kendali kepada pemegang saham luar. Ada banyak uang yang mengejar beberapa perusahaan swasta teknologi tinggi akhir-akhir ini, tapi siapa yang terlibat dalam kesepakatan sebelum mereka go public ala Groupon?

Banyak perusahaan teknologi saat ini melanggar “aturan 500”, sebuah peraturan yang menyatakan bahwa perusahaan swasta seperti Facebook, Twitter, atau Foursquare yang telah menerbitkan ekuitas swasta kepada 500 investor atau lebih harus mempublikasikan catatan keuangannya atau go public. Perusahaan biasanya menerbitkan saham secara pribadi untuk memberi kompensasi kepada investor awal dan karyawan yang nantinya dapat memperoleh manfaat dari IPO.

Namun akhir bulan lalu, Komite Jasa Keuangan DPR menyetujui “Peraturan Facebook,” yang akan mengizinkan hingga 1.000 investor (bukan 500 investor saat ini) untuk memiliki saham di perusahaan swasta sebelum perusahaan tersebut diharuskan mendaftar ke Komisi Sekuritas dan Bursa dan go public.

Jadi apa, Anda bertanya?

Jadi perubahan aturan seperti ini bisa menciptakan gelembung internet yang lebih besar dibandingkan yang kita alami satu dekade lalu.

Hal ini dapat membuat investasi swasta menjadi lebih berisiko. Yang lebih buruk lagi, hal ini akan melanggengkan pasar saham yang sangat tertutup dan hanya tunduk pada sedikit regulasi dan tertutup bagi 99 persen investor – seperti Anda dan saya.

Saham Facebook dan banyak perusahaan teknologi swasta populer lainnya sudah diperdagangkan secara agresif di pasar sekunder, yang menghubungkan mereka yang memiliki ekuitas swasta dengan mereka yang menginginkan bagian dalam perusahaan yang belum dipublikasikan.

Katakanlah Anda adalah pengguna awal atau investor swasta yang tidak ingin menunggu IPO (atau berpikir IPO mungkin akan gagal). Anda sekarang dapat menjual saham Anda melalui perusahaan seperti SecondMarket, SharesPost atau Gate Technologies. Perusahaan-perusahaan tersebut menjodohkan penjual dengan pembeli dalam suatu pertukaran yang tertutup dan tertutup – bahkan ada yang mengatakan secara rahasia. Para pemodal ventura mengakui bahwa mereka kurang “transparansi”.

Pertukaran ini bersifat rahasia karena tidak ada yang tahu seperti apa keuangan perusahaan sebenarnya, sehingga mereka tidak bisa mengatakan berapa nilai sahamnya. Misalnya, beberapa perusahaan mengatakan bahwa mereka menghasilkan uang, tetapi ketika perusahaan tersebut go public, diketahui bahwa mereka sebenarnya merugi.

Yang lebih buruk lagi, satu-satunya orang yang diizinkan untuk berpartisipasi selain orang dalam adalah mereka yang disebut investor terakreditasi, yang berarti jika menyangkut individu, mereka yang telah menghasilkan $200.000 dalam dua tahun terakhir dan memiliki harapan yang masuk akal untuk menghasilkan $200.000 tahun ini — atau mereka yang memiliki aset setidaknya $1 juta (dan rumah Anda tidak dihitung).

Jadi, kecuali Anda sudah menjadi jutawan, Anda tidak bisa ikut serta dalam kesepakatan ini. Alasan paternalistik di balik aturan ini adalah bahwa orang-orang sederhana seperti Anda dan saya tidak cukup pintar untuk berinvestasi pada saham-saham semacam itu tanpa kehilangan uang. Hanya orang-orang kaya yang cukup canggih untuk mengambil risiko tersebut dan bertindak lebih awal.

Meningkatkan peraturan 500 menjadi 1.000 setidaknya akan melipatgandakan ukuran pasar sekunder yang elit ini (tergantung pada bagaimana peraturan terkait lainnya diubah). Dan ini sudah menjadi pasar yang besar di mana orang kaya menghasilkan banyak uang.

Steven Russolillo dari Wall Street Journal menunjukkan bahwa transaksi ekuitas swasta berjumlah $4,6 miliar tahun lalu, hampir dua kali lipat total perdagangan tahun sebelumnya, menurut perusahaan riset Nyppex Holdings. Kesepakatan swasta semacam itu bisa mencapai hampir $7 miliar tahun ini.

Orang-orang yang melakukan pembunuhan di pasar sekunder jelas tidak ingin meninggalkan sisa senjata di dalam kereta saus mereka. Seperti yang dikatakan oleh salah satu pakar ekuitas swasta kepada saya, mengubah aturan 500 akan menjadi rejeki nomplok bagi pasar sekunder dan akan terus membiarkan praktik-praktik yang berpotensi mencurigakan.

Hal ini juga dapat meledakkan zeppelin Internet lainnya. Investor kaya dan pemodal ventura dapat secara diam-diam menaikkan harga saham sebelum melakukan penawaran umum – dan kemudian membocorkan informasinya. Dari sinilah kutipan tentang Facebook bernilai $80 miliar (atau satu triliun dolar) berasal.

Hype semacam ini secara efektif dapat menaikkan harga saham pasca-IPO lebih jauh lagi, sehingga ketika sebuah perusahaan benar-benar go public, masyarakat miskin akan membayar harga yang selangit. Dan jangan salah, hal ini sebagian besar merupakan fenomena teknologi saat ini, dengan media sosial dan perusahaan komputasi awan menguasai sebagian besar transaksi pasar sekunder.

Praktisnya, jika aturan 500 menjadi aturan 1.000, hal ini akan memungkinkan Facebook untuk menunda penawaran umum, sehingga sebagian besar perusahaan berada di bawah kendali praktik bisnis dan neraca keuangannya. Aturan Facebook juga akan menguntungkan perusahaan teknologi lain yang mengalami hiperventilasi, seperti Twitter dan Foursquare.

Berhati-hatilah karena undang-undang baru ini juga dapat membantu menciptakan Pets.com berikutnya. Dan kita semua ingat siapa yang tertinggal dengan tas itu.

Ikuti John R. Quain di Twitter @jqontech atau temukan liputan teknologi lainnya di JQ.com.