Perubahan arah bank sentral yang bersejarah: Dari Fed pada tahun 1930an ke Bank Sentral Eropa hanya 4 tahun yang lalu

LONDON – Federal Reserve siap menaikkan suku bunga untuk pertama kalinya dalam 9½ tahun pada hari Rabu. Mungkin tidak butuh waktu lama untuk mengetahui apakah keputusannya benar.

Sejarah penuh dengan kejadian, mulai dari The Fed pada tahun 1930an hingga Bank Sentral Eropa pada tahun 2011, ketika bank sentral menaikkan suku bunga sebelum waktunya, yang terkadang menimbulkan konsekuensi yang mengerikan. Menaikkan suku bunga atau mengetatkan kredit terlalu cepat dapat memperlambat pemberian pinjaman, merusak kepercayaan, dan menghambat pertumbuhan.

Ketika sistem keuangan global mulai menyusut pada tahun 2007, bank sentral memangkas suku bunga untuk melawan bencana ekonomi terburuk sejak tahun 1930an. Ketika krisis semakin parah pada akhir tahun 2008, banyak suku bunga yang diturunkan hingga mencapai rekor terendah. The Fed memangkas suku bunga acuannya mendekati nol.

Mengingat risiko kenaikan suku bunga dan pelemahan ekonomi AS yang berkepanjangan, beberapa ekonom menyarankan The Fed mungkin menunggu lebih lama sebelum menaikkan suku bunga, terutama dengan inflasi yang masih rendah di tengah jatuhnya harga minyak dan komoditas. Dalam survei yang dilakukan terhadap para ekonom akademis ternama, University of Chicago menemukan bahwa meskipun 48 persen mendukung kenaikan suku bunga, 36 persen merasa The Fed harus menunggu.

Andrew Levin dari Dartmouth College termasuk di antara mereka yang menganggap The Fed bertindak terlalu cepat.

“Perekonomian masih belum mendekati normal,” kata Levin. “Inflasi secara konsisten tidak mencapai target The Fed.”

Levin juga mencatat bahwa meskipun tingkat pengangguran berada pada angka 5 persen, jutaan orang yang tidak memiliki pekerjaan telah menyerah untuk mencari pekerjaan. Levin mengatakan pengusaha perlu menambah 200.000 pekerjaan setiap bulan setidaknya selama satu tahun lagi untuk memulihkan kesehatan pasar tenaga kerja.

Bagi bank sentral mana pun, tugas tersulitnya adalah mengelola keseimbangan secara terus-menerus:

Mempertahankan suku bunga terlalu rendah dalam jangka waktu yang lama dapat meningkatkan penggelembungan aset karena investor mencari imbal hasil yang lebih tinggi – namun lebih berisiko – dibandingkan imbal hasil utang pemerintah. Suku bunga yang rendah juga dapat melemahkan kemampuan bank sentral dalam memerangi krisis atau resesi baru.

Namun demikian, para gubernur bank sentral juga harus berhati-hati untuk tidak menaikkan suku bunga terlalu cepat. Sejak krisis keuangan global, beberapa bank sentral, mulai dari Israel hingga Selandia Baru, telah menaikkan suku bunga namun kemudian segera berbalik arah.

Ketua Janet Yellen menyimpulkannya dalam pidatonya pada tanggal 2 Desember. Yellen mengatakan menunda kenaikan suku bunga pertama terlalu lama dapat memaksa The Fed untuk menaikkan suku bunga lebih cepat dari yang diharapkan.

“Pengetatan yang tiba-tiba akan berisiko mengganggu pasar keuangan dan bahkan mungkin secara tidak sengaja mendorong perekonomian ke dalam resesi,” katanya. “Mempertahankan suku bunga dana federal pada tingkat saat ini terlalu lama juga dapat mendorong pengambilan risiko yang berlebihan, sehingga merusak stabilitas keuangan.”

Berikut adalah beberapa contoh ketika sejarah menunjukkan bahwa bank sentral seharusnya menunggu lebih lama untuk memperketat kredit.

___

KESALAHAN FED 1937

Pada tahun 1936-37, selama era Depresi Besar, The Fed berusaha menormalisasi kebijakannya dengan meningkatkan jumlah uang yang harus disimpan oleh bank sebagai cadangan. Banyak yang menyalahkan keputusan tersebut, serta sikap fiskal pemerintah AS yang lebih ketat, karena membantu memperpanjang depresi. Perekonomian kembali mengalami resesi yang parah dimana sekitar 2,5 juta orang Amerika kehilangan pekerjaan.

Pada tahun 1938, Presiden Franklin Roosevelt telah kembali ke kebijakan ekspansionis terkait dengan New Deal yang telah ia terapkan sejak tahun 1933. Dan The Fed mencabut peningkatan persyaratan cadangan. Perekonomian kemudian mengalami pemulihan yang spektakuler, dibantu oleh pengeluaran pada masa perang.

Charles Evans, kepala Federal Reserve Bank of Chicago, memperingatkan dalam pidatonya tahun 2012 tentang “kecenderungan alami” bagi pembuat kebijakan untuk membalikkan suku bunga super rendah.

“Kesalahan seperti itu terjadi pada tahun 1937 ketika The Fed menarik akomodasinya sebelum waktunya,” kata Evans.

___

DEKADE JEPANG YANG HILANG

Ben Bernanke, ketua The Fed pada krisis tahun 2008, sangat mempelajari pengalaman Jepang setelah pecahnya gelembung saham dan perumahan pada tahun 1990. Seperempat abad kemudian, Jepang masih menghadapi konsekuensi dari guncangan tersebut, terutama deflasi. atau menjatuhkan harga.

Pada bulan Agustus 2000, hampir setahun setelah Bank of Japan mengadopsi kebijakan suku bunga nol, Bank of Japan menaikkan suku bunga untuk pertama kalinya dalam satu dekade. Hal ini dibenarkan dengan memperhatikan bahwa kepercayaan telah kembali dan harga-harga meningkat. Namun beberapa bulan kemudian, bank sentral terpaksa menurunkan suku bunga lagi karena perekonomian Jepang kembali tergelincir ke dalam resesi dan harga-harga kembali jatuh.

Pengalaman Jepang mencerminkan risiko kenaikan suku bunga ketika inflasi dapat diabaikan, seperti yang terjadi di Amerika Serikat.

___

LANGKAH-LANGKAH YANG JELAS DI EROPA

Bank Sentral Eropa, yang menetapkan suku bunga untuk 19 negara pengguna euro, memperkenalkan program stimulus besar yang bertujuan untuk meringankan suku bunga pinjaman. Program ECB menunjukkan pembalikan kebijakan yang tajam. Pada tahun 2011, ECB menaikkan suku bunga sebanyak dua kali dan menaikkan suku bunga acuannya menjadi 1,50 persen. Bank tersebut, yang saat itu dipimpin oleh Jean-Claude Trichet, mengatakan perlu mengurangi tekanan inflasi di zona euro.

Menjelang akhir tahun, ECB, yang sekarang dipimpin oleh Mario Draghi, berbalik arah karena kenaikan suku bunga dan melemahnya apresiasi euro terhadap ekspor mendorong perekonomian kembali ke dalam resesi. Kawasan ini juga sedang berjuang melawan krisis utang yang mengancam euro sendiri.

Kritikus memandang kenaikan suku bunga pada tahun 2011 sebagai kesalahan kebijakan besar.

___

Paul Wiseman berkontribusi pada laporan dari Washington ini.