Semua perhatian tertuju pada rencana penyelamatan hipotek Draghi untuk Eropa

FRANKFURT, Jerman – Mario Draghi, presiden Bank Sentral Eropa, mendapat kesempatan lain pada hari Kamis untuk menjelaskan bagaimana bank tersebut bermaksud menyelamatkan 17 negara yang menggunakan euro dari bencana keuangan.

Ekspektasi tinggi sejak akhir Juli ketika ketua ECB berjanji melakukan “apa pun yang diperlukan” untuk menjaga kesatuan zona euro. Minggu berikutnya, pada tanggal 2 Agustus, Draghi mengumumkan garis besar rencana untuk membeli obligasi pemerintah jangka pendek untuk membantu negara-negara zona euro yang kesulitan mengelola utang mereka.

Hingga saat ini, negara-negara seperti Spanyol dan Italia mengalami kenaikan biaya pinjaman – yang tercermin dalam suku bunga obligasi yang mereka jual – hingga ke tingkat yang tidak terkendali. Investor khawatir kedua negara akan segera mencapai titik di mana mereka tidak mampu mengelola keuangannya dan terpaksa meminta dana talangan.

Hal ini telah terjadi tiga kali di zona euro – dengan Yunani, Irlandia dan Portugal. Kekhawatirannya adalah Spanyol dan Italia terlalu besar untuk menerima dana talangan. Jika negara-negara tersebut gagal membayar utangnya tepat waktu, hal ini dapat memicu krisis keuangan yang dapat memecah zona euro dan menyebarkan gejolak ke seluruh perekonomian dunia.

Para analis mengatakan komentar Draghi pada hari Kamis mungkin dibatasi oleh fakta bahwa ECB mungkin belum menyusun setiap detail rencananya. Pimpinan ECB harus menjaga keseimbangan: berjanji dan mengungkapkan hal yang cukup untuk membuat pasar senang, sambil menjelaskan bahwa bantuan lebih lanjut hanya akan datang jika politisi Eropa setuju untuk memberikan lebih banyak bantuan.

Berikut adalah apa yang sedang dikerjakan Draghi dan ECB dan apa yang harus diperhatikan pada hari Kamis:

— STRATEGI SEBELUM MEMBELI OBLIGASI:

Dengan membeli obligasi di pasar terbuka – Draghi mengatakan ECB akan menargetkan obligasi pendek seperti yang memiliki jangka waktu satu, dua atau tiga tahun – ECB dapat menaikkan harga obligasi suatu negara. Hal ini menurunkan tingkat suku bunga – atau imbal hasil – dan menjadikan lebih murah bagi negara-negara untuk meminjam uang. ECB secara teoritis tidak memiliki batasan jumlah uang yang dapat digunakan untuk rencana pembelian obligasi. Sebagai bank sentral, bank dapat “mencetak uang” untuk membayar obligasi hanya dengan menambahkan ke rekening cadangan bank.

Berapa banyak yang dibelanjakannya untuk obligasi mengirimkan pesan ke pasar. Terlalu banyak dan bisa dikritik karena melanggar ketentuan perjanjian Uni Eropa yang melarang pendanaan langsung kepada pemerintah. Terlalu sedikit dan investor menganggap ECB hanya setengah hati berusaha menyelesaikan permasalahan zona euro. Program pembelian obligasi sebelumnya yang dimulai pada bulan Mei 2010 mengumpulkan lebih dari €210 miliar ($264,16 miliar) namun terbatas pada imbal hasil yang jauh lebih rendah.

Berpegang teguh pada obligasi jangka pendek lebih sejalan dengan kebijakan suku bunga normal bank sentral, yang terutama mempengaruhi suku bunga jangka pendek, sehingga tidak terlalu rentan terhadap kritik karena kemungkinan pelanggaran larangan pendanaan pemerintah. Hal ini juga membuat pembelian menjadi lebih kecil risikonya, karena obligasi akan dilunasi lebih cepat.

Para analis berpendapat ECB akan menghindari opsi yang disarankan oleh beberapa pihak: menetapkan batas atas suku bunga yang tegas. Ketika imbal hasil suatu negara mencapai titik tertentu, negara tersebut akan turun tangan dan membeli obligasi tersebut. Hal ini akan mengirimkan sinyal yang jelas kepada pasar, namun juga akan mengikat bank tersebut, memaksanya untuk mempertahankan garis merah tersebut atau kehilangan kredibilitas.

Pengumuman bulan lalu bahwa ECB mungkin melakukan intervensi telah menurunkan imbal hasil Spanyol dan Italia. Imbal hasil obligasi 10 tahun Spanyol, misalnya, turun dari puncaknya 7,54 persen di bulan Juli menjadi 6,51 persen pada minggu ini. Ini merupakan langkah yang tepat, namun masih jauh lebih tinggi dibandingkan negara-negara zona euro yang lebih aman secara finansial, seperti Jerman, yang memiliki imbal hasil sebesar 1,4 persen.

Antisipasi semakin kuat ketika Draghi melewatkan konferensi penting bank sentral di Jackson Hole, Wyoming, karena beban kerja menjelang pertemuan hari Kamis.

– POTENSI JATUH:

Draghi harus mengambil tindakan yang baik – ia tidak hanya harus menjaga agar pasar tidak panik dan mendorong imbal hasil obligasi lebih tinggi lagi, namun ia juga harus memainkan permainan politik. Pertama, dia harus memastikan bahwa 23 anggota dewan pengurus ECB mendukungnya. Rencana obligasi tersebut belum disahkan pada pertemuan penetapan kebijakan bank tersebut, dengan mayoritas diperlukan tetapi dalam praktiknya konsensus luas lebih disukai. Salah satu suara yang kritis terhadap rencana obligasi adalah Bundesbank pusat Jerman – yang merupakan anggota dewan yang berpengaruh karena besarnya komitmen keuangan Jerman terhadap zona euro. Pimpinan lembaga tersebut, Jens Weidmann, memperingatkan bahwa pemerintah bisa menjadi kecanduan terhadap bantuan tersebut dan menghindari pengeluaran yang tidak populer serta kenaikan pajak untuk mengendalikan utang mereka.

Draghi juga perlu menjaga agar pemerintah tetap sejalan jika program pembelian obligasi ingin berhasil. Ketika mengumumkan rencananya bulan lalu, Draghi menekankan bahwa pemerintah yang mencari bantuan harus menyetujui persyaratan tertentu, termasuk mendekati dana bantuan darurat Eropa untuk mendapatkan bantuan dan mematuhi aturan defisit yang ketat. Namun begitu ECB turun tangan, apakah negara-negara akan tetap berpegang pada komitmen mereka setelah tekanan pada keuangan mereka hilang? Sejarah krisis zona euro dipenuhi dengan janji-janji yang tidak ditepati dan target yang tidak tercapai.

Salah satu senjata yang dimiliki ECB adalah dengan menghentikan pembelian obligasi, meningkatkan ketegangan dengan menaikkan biaya pinjaman kembali. Ini adalah pilihan yang berisiko. Hal ini akan mengirimkan pesan yang kuat kepada negara-negara yang menerima bantuan, namun hal ini dapat memicu kepanikan pasar dan meningkatkan imbal hasil.

“Semua orang menyukai bankir sentral yang murah hati… Ada tindakan penyeimbangan yang ketat di sini, di mana ECB harus menyediakan jaring pengaman, namun tidak memberikan terlalu banyak secara cuma-cuma,” tulis analis Rabobank Jan Lambregts dalam catatannya kepada investor.

— APA YANG HARUS DIHARAPKAN KAMIS:

Satu-satunya hal yang pasti pada hari Kamis ini adalah bahwa para analis dan politisi akan meneliti setiap kata yang diucapkan oleh Draghi.

Daripada memberikan rencana rinci tentang bagaimana ECB siap membeli utang pada hari Kamis, Draghi lebih cenderung memberikan peringatan tegas kepada para politisi bahwa mereka harus mematuhi persyaratan yang ketat jika mereka menginginkan bantuan. Tekanan sekali lagi akan berada pada para pemimpin seperti Mariano Rajoy dari Spanyol dan Mario Monti, Perdana Menteri Italia, untuk bertindak lebih dulu. Hanya setelah pemerintah mengajukan permohonan bantuan dari dana bantuan darurat zona euro, barulah ECB dapat memulai pembelian obligasinya.

ECB juga dapat mencoba merangsang lebih banyak pinjaman di seluruh Eropa dengan menurunkan suku bunga acuan lebih lanjut. Beberapa ekonom mengatakan ECB kemungkinan akan mencapai rekor terendah baru sebesar 0,5 persen.

Analis Carsten Brzeski di ING mengatakan bahwa “tidak semua rincian mungkin diungkapkan minggu ini, mungkin karena belum ada kesepakatan penuh di dewan pemerintahan, tapi mungkin juga untuk menjaga tekanan pada” utang pemerintah di Eropa Selatan.

Jacques Cailloux, kepala ekonom Eropa di Nomura International, mengatakan dia memperkirakan Draghi “hampir tidak memberikan rincian” pada hari Kamis. Sebaliknya, Draghi akan meyakinkan pasar bahwa ECB “siap melakukan intervensi dan menegaskan kembali bahwa intervensi hanya akan dilakukan jika permintaan bantuan telah dibuat.”

Komentar Draghi akan “bertujuan untuk menjaga fleksibilitas maksimum dan mencerminkan bahwa mereka mungkin belum sepenuhnya siap saat ini, dan tidak terpojok dengan target yang sangat spesifik.”